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十數年的經驗投資人勿向營業員借貸

十數年的經驗投資人勿向營業員借貸

阿根廷於5月中旬向IMF尋求金援,以償付即將到期的外債。此消息一出,支票借款迅即引發各界對阿根廷是否又將爆發貨幣危機(貶值)與主權債務危機之疑懼。在此同時,委內瑞拉與土耳其亦飽受通膨失控與貨幣貶值困擾,頓時金融危機之烏雲,似乎在全球金融市場的上空快速密佈。

自1970年代以來,各類金融危機在全球頻繁發生。根據IMF2008年之一篇報告,在1970-2007的28年期間,全球發生過124次銀行危機、208次貨幣危機與63次主權債務危機,其中兩種、三種危機共伴發生者各有42次與10次。在2007年之後接續爆發的,又有2007年美國的次級房貸風暴、2008年的全球金融海嘯,以及2010年的歐債危機等對全球經濟產生重大衝擊的金融危機。

資本帳過早開放導致拉丁美洲金融危機頻生

以地區分,金融危機發生頻率最高的,支票借款首推拉丁美洲。中南美地區由於民族性較為浪漫、政府治理與財政管理能力欠佳、民眾與政府對舉債消費或投資習以為常,加以產業結構不良,故政府財政與國際收支的經常帳時常出現赤字,這些赤字多賴對外舉債予以彌補。

此外,不少中南美洲國家早在1970年代即開始開放資本帳,容許資金自由進出。當時,不少畢業自芝加哥大學的中南美經濟學者,受到該校自由經濟思潮之薰陶,返國後「學以致用」,大力推動經濟自由化,包括企業私有化、減少政府管制、建立自由市場經濟、貿易自由化、金融自由化,以及資金自由移動等。這些經濟自由化的倡議及改革者,當時被暱稱為Chicago Boys。

在這些自由化改革中,開放資金自由移動打開了國內對外舉債,以及外國資金流入從事投機套利的大門。因此,這些國家的經常帳逆差,平常得以由國外貸款以及短期資金流入所形成的資本帳盈餘予以挹注,求得國際收支的大致平衡。唯政府財政赤字與經常帳逆差若長期仰賴外債與短期外資融通,外債累積越來越多,一旦無法清償,或是短期外資反向大量流出,該國即會爆發主權債務危機,或是國際收支赤字引發的貨幣貶值危機。

因此,拉丁美洲在1970年代所推動的經濟金融自由化,支票借款多因導致金融動盪與金融危機而受挫。一些國際知名經濟學者,於1980年代對拉丁美洲國家經濟金融自由化何以失敗進行研討,多認為關鍵之一是這些國家過早推動資本自由移動,故而主張經濟自由化應講求順序與步調,且都認為資本帳的自由化,尤其是開放短期資金的自由移動,應該審慎進行,將之列為自由化的最後項目。

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